（淡江大學財金系教授 李沃牆）
一如預期，聯準會(Fed) 於美東時間12月18日決議降息1碼(0.25%)，為連續第3次調降利率，此次將聯邦資金利率(Fed Fund Rate)下調至4.25%至4.50%的目標區間。不過，Fed主席鮑爾卻暗示明(2025)年降息幅度至多2次，低於前次預測的4次。意謂未來在考慮對政策利率進行更多調整時更加謹慎。結果，美元指數（DXY）大漲1.1%至108.131的近幾月高點。美元高漲，讓人民幣兌美元即期匯率盤中一度下跌至7.2996，較前一交易日收盤價7.2856下跌超百點，創下去(2023)年11月初以來的新低。吾人基於底下幾點理由認為，人民幣未來將是趨貶走勢。
一、多家機構認為，短期美元仍將保持強勢，非美元貨幣或將承壓。原因之一是，川普主張維持美元在世界儲備貨幣的地位。因市場預期其移民、稅收和貿易政策將推動美國經濟增長與通膨上升，美元指數在川普確定當選後接連上漲，並創7月以來新高。而人民幣兌美元匯率則重挫，離岸人民幣兌美元一度貶破7.19。雖然，川普認為弱勢美元有助出口與經濟活動，但他上任後將對大陸和其他國家進口商品加徵高關稅，此舉不僅推升通膨預期，反而限制聯準會降息的空間，最終讓美元走強。原因之二是，如上所述，聯準會倘在明年的升息步調將放緩，目前預期僅降息二次，將提高美元升值，人民幣放貶的預期。
二、回顧川普任期的2017至2021年間，連三波關稅貿易戰曾造成人民幣貶值，幾度「破7」關卡。預料明年初川普上任後，「中」美貿易戰2.0一觸即發，加上大陸經濟復甦持續疲軟，不利人民幣維穩。雖然中共當局接二連三釋出救市政策，但房地產違約及地方債惡化難在短時間內解決。近期已有不少國際投資機構陸續發布、調整明年大陸經濟成長率預期，多數預測值落在4%到5%之間，最低僅3.9%。因而，人民銀行讓人民幣貶值，可緩解出口壓力。專家預估，屆時人民幣兌美元將在7至7.4元之間波動，若川普提前實施關稅或力道大於預期，匯率恐下探至7.5元。無獨有偶，若達到7.5價位，將接近2018年「中」美貿易戰期間人民幣的貶值幅度，當時人民幣兌美元累計下跌超過12%。
三、處今日地緣政治衝突劍拔弩張之勢，金融市場益加詭譎多變。其中，全球外匯市場作為國際金融體系的核心，其動態極易受各國央行政策、經濟數據及地緣政治事件的衝擊。特別是地緣政治衝突更為引發匯率短期波動的強力催化劑。而美元自古以來即是典型的避險貨幣，在地緣政治不確定性加劇期間往往會走強。美元的走強，將迫使人民幣在內的非美幣走貶。
四、中共於今年12月11日至12日舉行的中央經濟工作會議，透露來年經濟政策基調。此次會議定調明年會實施「適度寬鬆」的貨幣政策。此舉具有極強的訊號意義，適時地降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長。不僅強化政策的延續性和有效性，有利於增加投資者信心，提升消費意願，亦進一步激發經濟主體的積極性和能動性，推動實體經濟良性迴圈。準此以觀，「人行」的寬鬆政策，也成為人民幣貶值的助力。
五、大陸外匯管理局公布今年第2季國際收支平衡表初步數據顯示，外商對「中」直接投資(FDI)淨流出148億美元，創下歷史新高，是繼去年第3季淨流出121億美元後進一步提高，也是1998年有紀錄的26年來，第二度出現單季淨流出。中共當局為防止外資出逃，國務院先於2月印發《紮實推進高水平對外開放更大力度吸引和利用外資行動方案》；進一步於6月底召開常務會議專門研究利用外資工作；7月中旬公布的中共三中全會「決定」要求深化外商投資管理體制改革等。接著，9月24日起的一連串救市政策出臺，但疲弱的經濟及山雨欲來的貿易戰，外資應是戒慎恐懼，裹足不前，而讓政策效果打折。尤有進者，一旦聯準會停止降息腳步，而「人行」又實施降息降準，屆時「中」美的公債利差將擴大，恐加速資金外流，讓人民幣進一步走貶。
綜合言之，在美「中」貿易戰2.0即將上場、地緣政治衝擊不斷，以及Fed放鷹，「人行」放鴿下，人民幣趨貶應成定局。至於貶至何種價位，就得看人行心中的那把尺。
